日经承压：内需乏力与财政策略引发风险
日本内阁府8月17日公布的初步数据表明，剔除物价影响后，2026年第二季度实际国内生产总值环比增长仅0.3%，按年率计算增长1.1%，低于上一季度修正后的1.9%和市场普遍预期的2%。整体经济呈疲软态势：个人消费这一占经济总量半数以上的主体基本停滞，企业设备投资环比下滑1.2%，民间住宅投资下降0.5%，公共需求也减少了0.8%，内需成为拖累增长的主要因素。
与此同时，作为长期利率核心的10年期国债收益率一度冲高到2.93%，为1996年9月以来的最高水平。日元在多次干预后出现了先大幅升值、随后持续回落的走势。二季度日本累计进行了三次汇率干预，规模超过11万亿日元；7月31日与美方的联合干预虽短暂推高了日元，但随后几乎回吐了全部涨幅，目前汇率回落至约1美元兑159–160日元区间。
学界分析认为，日本当前面临内外夹击，问题具有结构性。日元贬值推高进口价格，加之油价因霍尔木兹海峡局势上行，带来输入型通胀，而工资涨幅跟不上物价，居民实际购买力下降，抑制了消费。企业在内需前景不明且进口成本上升的情况下信心受挫，设备投资收缩。房贷成本预期抬升也导致住宅投资萎缩。财政空间有限使得公共需求难以为内需提供明显支撑。人口老龄化和劳动力减少等长期结构性问题使日本的潜在增速仍然偏低。外部方面，全球需求放缓使出口对增长的拉动有限。
债市与汇市的近期动向，从根本上反映出市场对日本经济基本面和财政可持续性的担忧。高企的政府债务、老龄化带来的刚性社保支出以及长期低增长，增加了市场对持有日本国债的风险溢价需求。另一方面，日元长期作为全球套息交易的融资货币，一旦日本央行被迫收紧货币政策，可能引发资金回流并触发套息头寸的平仓，这种外溢效应首先可能影响美债，因为日本是国际上重要的美债持有者，若日本投资者调整组合减持美债，可能推升美债收益率。美国出面与日本共同干预汇率，表面是为稳定日元，实质上也有防止日元无序贬值进而冲击美债与全球流动性的考量。
在政策选择上，批评者指出当前执政当局在应对长期宽松后衍生的“负资产问题”上方向出现偏差。高市早苗内阁采取大规模减税与扩张性财政支出，并推动军费与再军事化相关支出，这在债务高位的背景下可能进一步削弱市场对日本财政纪律的信心，从而形成“财政扩张—利率上行—日元贬值—通胀上升—居民实际收入下降”的恶性循环。目前日本政府债务余额约为1346万亿日元，债务率约225%，为主要经济体中最高位；按照现行减税和扩支计划，预计到2026年底国债余额还将再增加约146万亿日元，接近1500万亿日元的关口。
日本央行已释放出加息倾向的信号，但加息的节奏与幅度仍存在不确定性：过快加息可能进一步打击消费并提高企业融资成本，加之政府与央行在加息问题上存在矛盾，使得货币政策路径充满变数。对普通民众而言，物价上升与实际收入下降会持续侵蚀获得感，这种现实困境若不能通过结构性改革解决，政府支持率可能快速下滑。单靠短期刺激和政治性承诺难以根本扭转日本长期的结构性放缓。